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　　跟着春节假期的相近，树立钢材需求基本参加“真空”期，短经过钢厂也继续放假停产，螺纹钢等树立钢材呈现出供需双弱的气象。固然热卷等工业板材的末端需求不像螺纹钢那么高度依赖树立行业开工，但部分卑鄙如管厂等主体仍会放假停产，因此热卷需求环比也会有所下滑。从本周最新周度数据来看，相较2024年四季度峰值水平来看，热卷表需下滑了5%控制（还莫得推敲出口订单的回暖），螺纹钢周度表需依然快速回落至117万吨的低水平。那么春节假期后，螺纹钢和热卷的累库幅度会处于一个什么样的水平呢，咱们参照客岁农历同时表需（加上出口的略有抬升）和现时的利润及供应水平尝试作念一个粗犷的估算。

　　本年同比客岁农历同时来看，钢材供应上恐存在较彰着的各异。主要获利于铁水资本和废钢的抓续让利，现时钢价估值水平固然显赫低于客岁，但真金不怕火钢利润却显赫好于客岁同时水平。从下图可以明晰看到，现时长、短经过钢厂的真金不怕火钢利润皆可以，甚而利润相对较差的热卷皆存在百元控制的坐蓐利润，这是显赫好于客岁盈亏均衡线隔壁抵抗的气象的。是以本年春节假期前后，热卷等工业材供应恐将链接保管高位水平，而螺纹钢产量固然依然快速降至低位，但节后存在快速复产的风险，短经过尤为如斯。

　　基于这么的一个判断，咱们对寰宇螺纹钢样本总库存（涵盖了钢厂+35城社会库存）在农历二月十四之前的累库幅度作念了一个表面性测算，恶果如下图。可以看到本年春节螺纹钢的合座累库幅度固然并不算小，但十足水平比拟往年依然是最低气象，因此价钱承受的库存压力展望不大。联系词也需要阻挠的是，本年螺纹钢的库存拐点很可能比往年要晚，可能要到农历二月下才气看到末端需求完全规复后的库存消化。

　　而热卷相对而言则要濒临较为彰着的累库压力，固然出口订单依然较为火爆，但较高利润刺激供应端也会链接保抓高位运转，展望热卷累库进度至农历二月初才气迎来拐点，合座累库幅度也会突出10%，可能会对热卷价钱抓续造成加价拖累。

　　终末，咱们再纠合现时期现货估值水平来看，螺纹和热卷期价当今仍处于一个较高估值气象，螺纹2505合约价钱甚而一度念念冲突短经过平电资本，盘面真金不怕火钢利润水平也不低。参考咱们估算的春节累库幅度，螺纹钢价钱压力不大，要点暖热热卷具体的累库节律和短经过节后供应抬升的具体水平。除非宏不雅战术端再出迥殊利好音信，不然现时螺纹及热卷期价水平链接追高存在一定风险，节后现货端有一定波动回落的潜在压力。

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　　玄色金属首席分析师  曹颖  期货投资商讨号：Z0012043

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